雷泽体育app

幫助中心 在線客服

雷澤體育app基金陳鵬揚:聚焦產業價值增長與轉移

時間(jian):2021-04-06 17:07:48

分享到:

“我的投資框架比較聚焦于企業內在價值的增長,因為股價是內在價值的反應,它可能會有上下波動,但從中期趨勢來看,一定是企業內在價值有成長,股價才會有相應的表現。”雷澤體育app基金權益投資GARP組投資副總監陳鵬揚在近日接受中國基金報記者采訪時說道。

作(zuo)為純(chun)粹(cui)的基(ji)(ji)于(yu)基(ji)(ji)本面研究來做投資(zi)的選(xuan)手,陳鵬揚選(xuan)擇聚焦趨勢向上的好公司,同時敢于(yu)左側布局。

 

秉承GARP風格 從三個維度精選投資標的

2015年擔任基金經理前,陳鵬揚有過多年的研究員經歷。其中2008年至2012年在中金公司擔任汽車行業研究員的經歷,更是讓他“幾乎經歷了一輪汽車行業完整的產業周期”。因此,產業思維是他投資框架中的高頻詞匯,他更希望從中觀產業層面的維度去找到持續性更強、更為確定的趨勢和邏輯。

陳鵬揚在投資中始終堅持GARP投資策略,注重估值與成長相匹配,力爭在在合理的估值區間內,尋找產業趨勢向好和競爭力突出的標的。對于產業機會,他認為一是要看產業有沒有價值增長,即有沒有的新驅動力或者新的技術推動,使得行業整體需求有較大的提升;二是要看產業是否有發生大的價值轉移,這里的轉移有可能是區域的轉移,比如新能源車產業鏈的某些環節從海外轉移到中國,也有可能是產業間的轉移,比如光伏對傳統能源的替代、電動車對燃油車的替代,形成了產業價值增量。

經(jing)過(guo)多年(nian)摸(mo)(mo)索,陳鵬揚總結認為(wei),精選(xuan)投資標的(de)要從三個維度理清脈(mo)絡,即(ji)要“把公司所處產業研究清楚、把公司的(de)策略和壁壘看(kan)清楚、把公司的(de)估值區間摸(mo)(mo)清楚”。

他認為,完成上述三個流程后,對于公司未來35年的發展趨勢、經營指標、估值區間都會有一個判斷,進而會明確對目標市值的預期。“這個預期的目標市值和當前市值的差異,是決定我們投不投資或者投多少最核心的因素。”

陳鵬揚(yang)在投資思(si)路中定(ding)位于挖掘趨(qu)勢向上的(de)(de)(de)(de)(de)好(hao)公司(si),而(er)對(dui)于什么是(shi)(shi)(shi)好(hao)公司(si),他認為關鍵(jian)點(dian)是(shi)(shi)(shi)“能夠在某一(yi)個(ge)(ge)賽道上形成(cheng)比較優(you)勢格(ge)局(ju)的(de)(de)(de)(de)(de)公司(si)”。在具(ju)(ju)體(ti)(ti)維(wei)度上,這(zhe)類公司(si)一(yi)是(shi)(shi)(shi)會有(you)比較好(hao)的(de)(de)(de)(de)(de)商業(ye)模式,在這(zhe)個(ge)(ge)模式下能產生高質量(liang)的(de)(de)(de)(de)(de)現金流回報(bao);二是(shi)(shi)(shi)在品牌端(duan)(duan)、資源(yuan)端(duan)(duan)、渠(qu)道、研發、成(cheng)本控制(zhi)等(deng)一(yi)個(ge)(ge)或(huo)多個(ge)(ge)環節中,具(ju)(ju)備(bei)比較強的(de)(de)(de)(de)(de)壁壘(lei);三是(shi)(shi)(shi)擁有(you)優(you)秀的(de)(de)(de)(de)(de)企業(ye)管(guan)理層(ceng)和順暢的(de)(de)(de)(de)(de)管(guan)理機制(zhi);四(si)是(shi)(shi)(shi)具(ju)(ju)備(bei)堅定(ding)的(de)(de)(de)(de)(de)大戰略方向,而(er)且沒有(you)可預(yu)見的(de)(de)(de)(de)(de)系統性風險。

同時(shi),陳(chen)鵬揚敢(gan)(gan)于去做相對逆向(xiang)的(de)投資,敢(gan)(gan)于在(zai)(zai)左側(ce)布局,即“在(zai)(zai)市場下跌的(de)時(shi)候敢(gan)(gan)于買,漲(zhang)過頭了(le)也要敢(gan)(gan)賣”。他(ta)表(biao)示(shi),盡管(guan)強調在(zai)(zai)長期(qi)趨勢性較強的(de)產業中挖掘機(ji)會,但這些行(xing)業有(you)可能短(duan)期(qi)內還是會受經營波動影響,在(zai)(zai)不影響中長期(qi)競爭力的(de)情況下,愿意進(jin)行(xing)左側(ce)布局并忍受一定時(shi)間(jian)的(de)波動,來獲取未來的(de)收益機(ji)會。


聚焦八大賽(sai)道產業機(ji)遇

談及后市,陳鵬揚對于宏觀層面整體偏樂觀。他認為,從國內層面,隨著經濟逐步恢復,2021年在此前的低基數下會有較快增長,產業升級和效率提升的效果正在持續顯現。而國外層面,明年的某一個節點也可能會出現疫情控制住后的修復。

他提到,目前整個貨(huo)幣政策的(de)表態在逐(zhu)步正常化,在這過程中,市(shi)場無(wu)風險收益(yi)率中樞或(huo)難(nan)有明顯的(de)下降。“如果說(shuo)過往幾(ji)年估(gu)值(zhi)擴張是市(shi)場的(de)主線邏輯,那我(wo)們覺得業(ye)績和基本面(mian)改善的(de)趨勢或(huo)會代(dai)替估(gu)值(zhi)擴張成為核心邏輯。”陳鵬揚說(shuo)。

基于上述邏輯,他認為2021年的投資機會主要延續在兩個方面:一是成長賽道上,在估值合理、基本面有較大改善空間的板塊里,相對看好風電、新能源車、AI智能化以及家電等偏成長類的產業;二是在明年順周期的背景之下,低估值的板塊中也有投資機會,比如金融地產的配置價值正在逐步顯現。

陳鵬揚表示,站在當前時點,基于產業價值增長和產業價值轉移的雙重維度來看產業趨勢,未來將持續跟蹤以下八大賽道:一是5G應用帶來的價值增長機會,預計高帶寬、低延遲和廣連接的屬性會衍生出比較大體量的商業模式和投資機會。二是AI智能化,在部分產業其對人工的替代的趨勢已經越來越強,產業空間具有想象力。三是新能源汽車和智能駕駛。四是以風電和光伏為代表的新能源。五是新零售,帶來了商業模式的創新以及對供應鏈、社會效率的正向促進。六是國內創新藥對傳統高價仿制藥的替代。七是消費升級,隨著90后、00后這些消費群體的崛起,本土品牌具備更多的機會。八是我國傳統制造業,隨著企業效率、全球競爭力以及研發投入的提升,從全球范圍來看這一賽道具備大體量的產業機會。

此外,他認為,由于(yu)港股整(zheng)體(ti)融資不高,定(ding)價分化差異大,今年(nian)港股存在(zai)兩方面的(de)(de)(de)(de)機會,一是(shi)傳(chuan)統細分賽道中的(de)(de)(de)(de)行(xing)業龍頭,目前定(ding)價并(bing)不充分,從全球(qiu)范圍看(kan)具(ju)有很好(hao)的(de)(de)(de)(de)風險收益比(bi),因而具(ju)有吸引力(li);二是(shi)比(bi)較優質的(de)(de)(de)(de)科技(ji)類公司,內在(zai)價值(zhi)的(de)(de)(de)(de)增速較快(kuai),而且(qie)估值(zhi)處于(yu)合(he)理區間,具(ju)備配置(zhi)價值(zhi)。

往期專題